- 過去一週表現回顧:經濟數據錯綜,惟投資人看好經濟最差情況已過,美股週線震盪收高
經濟數據表現錯綜,惟聯準會褐皮書報告指出,經濟衰退程度有所放緩,大盤週線震盪收高。根據紐約時報報導,財政部要求通用汽車在6月1日前做好破產聲請準備,加以三月零售銷售意外下滑1.1%,低於市場預估,衝擊上半週大盤表現較為疲弱。所幸,聯準會褐皮書報告指出,美國經濟雖然持續低迷,惟幾個重要經濟區域的衰退程度有所放緩,且美國運通表示,壞帳成長率已有減緩。在經濟數據方面也稍來喜訊,四月費城Fed經濟調查指數升至-24.4,上週初次請領失業救濟金人數意外降至61萬人,諸多利多鼓舞投資人相信經濟最差情況已過,刺激資金重新回流股市,大盤週線小幅收高。
十大類股漲跌互見。工業股漲幅最大,週線達3.13%。過去一週製造業數據較為錯綜,三月工業生產萎縮1.5%,惟四月費城Fed經濟調查指數自低檔回升,市場偏向樂觀看待,且奇異表示發電設備與服務的訂單情況良好,該股股價大漲,支撐工業股漲勢。金融股漲幅居次,高盛公布上季每股盈餘3.39美元,遠高於市場預估值一倍,同時表示,準備釋股集資50億美元,以償還政府TARP借款,不過其財務長指出,金融業仍存在資產價值下滑的負面因素。摩根大通發布上季財報,由於投資及消費銀行部門表現強勁,抵銷信貸損失,獲利高於預期。在花旗集團大漲之下,金融股揚升2.78%。
另外,金屬價格持續走高,激勵原物料股週線收高1.49%。科技股消息方面,英特爾公布優於預期的財報,惟拒絕發佈財測,股價較為疲弱,所幸部份科技股稍來利多,惠普取代戴爾,在美國個人電腦市場市占率居冠,股價大漲;Google公布上季財報,獲利優於預期達4.3%,股價亦表現不俗;諾基亞宣布需求回穩,激勵手機晶片廠德州儀器股價表現;巴克萊基於成本控制得宜的理由,將美光投資評等調升至加碼,美光週線股價勁揚。另外,嬌生上季獲利雖然下滑2.78%,但優於市場預期,支撐健康醫療股上揚1.04%。另一方面,能源股週線下跌1.41%,原因為雪佛龍表示第一季獲利將遠低於去年第四季。
終場道瓊工業指數週線上揚0.56%至8125.43點,史坦普500指數上揚1.04%至865.30點,那斯達克指數上揚1.09%至1670.44點,費城半導體指數上揚0.04%至254.50點,那斯達克生技指數下跌1.37%至670.66點(彭博資訊,含股利及價格變動,統計期間4/10-4/16)。
- 中長線投資展望:美股何時進入長線主升段,投資人恐慌指數VIX指標為重要指標
富蘭克林證券投顧表示,隨著美股的強勢表現,投資人對於經濟復甦的預期也越來越強,根據高盛證券研究,以過去的歷史經驗來看,從目前最新的ISM製造業數據與密西根大學消費者信心指數做判斷,在這兩個數據稍見好轉的情況下,顯示經濟谷底已過的機會約有50%,惟失業率仍然持續在攀升當中,讓大多經濟學家尚且無法對於經濟前景感到放心,畢竟以過去經驗來看,當失業情況好轉時,幾乎皆為經濟衰退終止的時刻。因此,在目前失業率持續走升的同時,美股接下來的盤勢理應處於震盪築底的階段,當中的區間高低需視消息面而定,然而要再重演去年的慘況並不容易,在經濟稍可平穩的情況下,當前美股預期處於接近底部的階段,相當適合投資人開始單筆逢低分批或是以定期定額來做佈局。
另外,觀察VIX指數走勢,在股市進入主升段時,該指數會長期落入數值20之下,意謂市場訊息面開始較為穩定,讓股市的波動性縮小,使得更多投資人願意加入股市投資。因此,在未來可以持續觀察該指數能否落於20之下,此將代表美股的主升段來臨,投資人屆時可以做大幅加碼的動作。
歐洲股市
- 過去一週表現回顧:企業釋出營運展望好轉訊號,激勵歐股邁向連六週週線收紅漲勢
4/13英法德股市假期休市,其餘交易日消息面較為清淡,歐股隨美國消息面與自身財報消息面震盪,邁向第六週週線收紅漲勢。高盛證券與摩根大通銀行上季獲利優於預期,提振市場對金融類股的投資信心,巴克萊集團執行長表示高盛證券與摩根大通銀行超乎預期的獲利表現不會「曇花一現」,率領歐洲銀行類股持續反彈,而歐洲最大消費電子產品製造商飛利浦公佈上季淨損5900萬歐元、與市場預期相當,並表示將加速縮減成本,全球最大手機製造商諾基亞(4/16)表示上季淨利衰退90%至1.22億歐元,營收也下滑27%至93億歐元、低於預估的98億歐元,但財務長Rick Simonson表示「雖然現在認為需求落底仍嫌有點太早,但本季能見度已有好轉,未來將贏得更高市佔率」,股價單日應聲大漲近10%,引領股市延續反彈走勢。
惟歐元區二月工業生產較去年同期衰退18.4%、再創1986年統計以來最大跌幅,瑞士銀行表示因客戶自主要財富管理部門撤走230億瑞士法郎資金,第一季淨損將近20億瑞士法郎,執行長Peter Kurer黯然下台,新任執行長Oswald Gruebel計畫明年底縮減至多40億瑞士法郎資金,預計將再裁員7500人至6.75萬人,壓抑追價買盤,部分資金轉進景氣防禦色彩的健康醫療與通訊服務類股,發揮撐盤效果。總結過去一週英國富時100指數上漲1.76%至4052.98點、法國CAC指數上漲2.15%至3038.18點、德國DAX指數上漲2.63%至4609.46點(彭博資訊,含股利及價格變動,原幣計價,統計期間4/9-4/16)。
道瓊歐洲十九種類股全面收紅,漲幅介於0.16%-6.91%,銀行、保險與金融服務類股漲幅均在5%以上,表現名列前茅,國際油價周線下跌4.33%(迄4/16),反倒激勵休閒旅遊類股揚升4.76%,諾基亞釋出本季能見度好轉訊號帶動科技類股收高3.43%,媒體與石油天然氣類股漲幅低於1%、較為溫吞。
- 中長線投資展望:觀察金融體系發展,藉由互利深度價值選股功夫,前進歐股尋寶
富蘭克林證券投顧表示,由於歐洲國家經濟問題不一,德國面臨海外需求疲軟導致出口下滑,法國問題在於內需疲弱,英國、西班牙與愛爾蘭則是房市泡沫化的後遺症,因為歐盟成員國經濟衰退的成因不同,增加歐盟拯救經濟的複雜性。再者,歐盟執委會估計,去年起各會員國的振興方案、福利支出與央行提撥資金,合計已挹注約當全歐盟GDP3.3%的資金,今年整體預算赤字佔GDP比重將自去年的2%升至4.7%,將高於馬斯垂克條約上限3%規定,政府負債佔GDP比重也將升高至75.1%,降低歐洲政府財政政策的施展空間,也將延長這次歐洲景氣落底後復甦所需的時間。
放眼未來,隨著歐洲與英國央行利率逐漸來到低檔,並伴隨採取量化寬鬆政策,英國央行預估至多買進750億英鎊資產,歐洲央行總裁特里謝也鬆口暗示不排除採取非傳統性手段,預料可逐漸引導金融體系回復常軌,提供經濟活動的資金活水。
就股市策略來看,富蘭克林證券投顧認為,誠如霸榮雜誌所言,2009年是慧眼識股者的天堂,當下歐洲股市物美價廉標的眾多,但在獲利能見度仍低,伴隨企業違約風險升高之際,建議投資人可仰賴互利投資團隊的深度價值選股功夫,精選那些股價背離基本面,或是資產價格低估、未來有重整機會的危機債券,將危機昇華成轉機,掌握百年一見金融海嘯下的獲利契機。
日本股市
- 過去一週表現回顧:類股走勢不一,日股週線小跌作收
日本首相麻生太郎宣布總額約15兆日圓的經濟振興方案,為歷來單一年度金額最高的振興計畫,內容包括協助企業融資、補助節能汽車及增加公路建設等,不過由於前一週股市已率先反應此項利多,因此消息公佈後股市走勢反而變化不大,而在美國三月零售銷售意外下滑、高盛集團上季獲利遠優於市場預期等經濟面與企業面消息的影響下,日股漲跌互見週線小跌作收。
類股部分,野村證券表示汽車用鋼鐵產品降價幅度已低於預期,新日本製鐵等鋼鐵類股應聲走揚,週線大漲16.17%;日圓兌美元與歐元走強,引發投資人對於出口導向的消費電子類股獲利前景擔憂,所幸正與瑞薩科技進行整併協商的日本第三大晶片廠NEC股價勁揚,帶動消費電子類股週線維持平盤;中國上季經濟成長率為十年來最緩增速,五十鈴汽車應聲走跌,豐田汽車也預估上一會計年度虧損,壓抑汽車類股週線下挫1.22%;地產商住友不動產因資產減計導致上一會計年度獲利不如預期,拖累地產類股收黑2.31%。總計過去一週日經225指數下跌0.63%,東證一部指數下跌0.05%。(彭博資訊截至4/17)
- 中長線投資展望:基本面疲軟較難吸引長期資金青睞
富蘭克林證券投顧表示,就經濟面而言日本仍為主要工業國家中成長動力最為疲弱者,第一季日銀短觀報告顯示大型製造業信心指數下滑至-58,為紀錄最低值;以企業面而言,全球經濟趨緩已衝擊出口類股表現,近半年日圓兌美元的強勢走勢,在週邊韓國、台灣等競爭國貨幣都趨於貶值的態勢下,更壓抑日本出口動能,二月份出口創下49.4%的歷史降幅,可以窺見一斑,且企業陸續公佈之上年度年報也多遜於預期。
因此,日本政府已宣布增加經濟政策力度的政策方向,加總三次方案總計,麻生自去年九月上任以來已推動振興計畫金額達25兆日圓,除力求藉由政府力量刺激經濟動能外,亦宣佈支撐股市表現的激勵挫施,在經濟數據與企業消息都較為負面的情況下,也僅有如此政府積極動作方能提振投資人信心。短期出口面難有明顯改善的情勢下,政府較為積極的行動推波助瀾若能激起日本消費者低落的消費意願以及金融市場投資信心,將是些許佳音。
全球新興股市
- 過去一週表現回顧:資金回流行情未停歇 三大新興市場同步收紅
美國經濟數據表現錯綜,三月零售銷售意外下滑1.1%,低於市場預估,但聯準會褐皮書報告指出,美國經濟雖然持續低迷,惟幾個重要經濟區域的衰退程度有所放緩,使股市買氣得以維繫。主要新興國家股市普遍收紅,惟漲勢趨緩。先前表現強勁的俄羅斯及東歐股市調節賣壓陸續浮現,國際能源署資料顯示2009年原油需求可能下滑至五年低點,原油價格因而回檔,加以美國銀行認為俄羅斯原油生產商Lukoil短線股價飆漲後上漲空間有限,使俄羅斯能源類股表現受到壓抑,但銀行類股走強則對俄羅斯大盤形成支撐。
而花旗銀行報告指出中歐股市本波反彈動能可能降溫,買盤縮手使中歐盤勢陷入整理。中港股市的表現相對強勢,經濟數據整體表現偏向正面,且市場揣測中國政府可能將推出新一輪的刺激政策,持續吸引買盤進駐。匯市方面則以印尼、祕魯及南非貨幣兌美元走勢較強。總計過去一週摩根士丹利新興市場美元指數上漲1.94%(資料來源︰彭博資訊、統計至4/17)
- 中長線投資展望:憑藉成長性及價值面利基 建議分批佈局新興股市
就投資的角度而言,投資在價值面具吸引力且有成長性的標的是最單純的投資準則,根據摩根大通(3/26)資料顯示,新興股市今年預估本益比僅10.3倍,加以總體經濟成長動能相對優異,使其今年以來的股市表現相對突出。從另外一個角度來看,歐美基準利率已調降至歷史低點,全球政府也為金融體系挹注龐大的流動性,低利率環境將促使資金流向具較佳收益率的標的。
現階段全球平均官方短期利率水準為1.91%,已開發國家平均值僅為0.86%,而新興國家平均利率水準仍高達6.06%,預期市場信心逐步回溫後,資金將持續回流新興市場,蓄積下一輪牛市的動能。就今年大盤走勢來看,上半年市場持續消化經濟面的負面訊息,股市也呈現打底態勢,預期第二季在全球央行及政府的救市方案逐漸發酵後,景氣將有轉佳的可能,建議投資人可於現階段股價低檔時分批佈局。
區域新興股市–亞洲股市
- 過去一週表現回顧:經濟數據雖多空互見,然投資人仍樂觀看待未來,亞股週線收高
雖然美國三月零售銷售意外下滑1.1%、中國第一季經濟成長年增率6.1%略低於市場預估之6.2%,不過高盛集團上季獲利每股3.39美元遠優於市場預期、中國三月份零售銷售及工業生產數據表現亦佳,多空消息交互影響下,亞洲股市近月漲升動能仍能維繫,週線再度收紅。中國三月份新增貸款創下歷史新高、國務院總理溫家寶表示第一季經濟復甦動能將優於預期,利多消息一度帶動市場買氣熱絡,不過後續公佈上季經濟成長率略低於預期,且高盛證券亦表示中國A股指數已接近先前設定的目標價位,引發獲利了結賣壓順勢而出,縮減陸股漲幅。
麥格里證券以第二季獲利可望改善為由,上調浦項鋼鐵投資評等與股價目標,激勵浦項率鋼鐵類股走揚,週線大漲8.23%居各類股之冠;韓國政府將提供5000億韓元作為汽車業研發之用,也激勵運輸設備類股週線上揚2.34%;報告指出韓國本地銀行業三月逾期放款比率上揚0.5個百分點至1.46%,Hana Financial與Worri Financial又分別遭到匯豐與摩根大通調降投資評等,拖累金融類股本週走勢較為疲弱,惟壓抑韓股收黑主因。
泰國紅衫軍反政府的示威活動越演越烈,原預定舉行之東亞高峰會亦被迫取消,所幸該抗議活動在軍方武力介入後,於三天新年假期結束前即落幕,而泰股開市兩日由受惠油價上揚利多的能源類股領漲、而泰珠兌美元一週則小幅貶值0.08%。已展開投票作業的印度國會大選一度增添市場不確定性,引發股市賣壓湧現,所幸投資人仍樂觀預期外資持續匯入,帶動股市買氣不墜,帶動印股在印度國家銀行與ICICI Bank等銀行類股勁揚領漲下,指數週線收高。總計過去一週摩根士丹利新興亞洲指數上漲2.82%,上證綜合指數上漲2.45%,韓國KOSPI指數下跌0.53%,泰國SET指數上漲1.03%,印度SENSEX指數上漲2.03%。(彭博資訊截至4/17,新興亞洲指數至4/16)
- 中長線投資展望:經濟實力較佳的基本面逐漸顯現,建議以區域型基金定期定額分批介入
富蘭克林證券投顧表示,新興亞洲國家金融機構次貸曝險部位較低,因此各國政府將能專心於提供資金刺激經濟,不若歐美國家尚須優先處理金融問題才有能力關注經濟,亞洲開發銀行即以亞洲國家銀行資產品質較佳,評估亞洲國家最有機會自全球金融危機脫身。若以區域龍頭中國而言,三月份工業生產年增率8.3%、同期城鎮固定資產投資年增率30.3%、零售銷售則成長14.7%,採購經經理人指數更是連續四個月走揚,並已越過擴張點50來到52.4的水位,都顯示著中國擴張財政政策的效果已逐漸發酵,有利區域股市後續走勢。
新興亞洲國家總人口佔全球人口逾半,內需消費市場無疑是新興亞洲國家成長動能之一,消費相關類股即能得利於此,尤其泰國消費導向銀行可望受惠消費動能提升增加貸款需求,因此也是值得留意的消費題材類股之一。此外,即使商品類股因商品價格修正而下跌,但以目前的價格而言許多企業仍可獲利,展望新興市場對於原物料商品的需求仍十分殷切(即便經濟成長趨緩),以及供給不具彈性的特質,商品價格長線仍處上揚趨勢,商品類股長線獲利看佳。建議投資人可以大中華區域型基金及新興亞洲區域型基金作為介入新興亞股的投資標的,而題材面則可著重於消費題材與商品題材。
區域新興股市–中港股市
- 過去一週表現回顧:市場預期中國將推出新一輪經濟振興方案,中港股市同步收高
中國人行表示將提供大量的流動性以確保貨幣供給及放款成長符合經濟發展需求,國務院總理溫家寶表示第一季經濟復甦動能優於預期,媒體報導則指出中國有推出進一步振興方案的可能性,因而維繫中國市場買氣。過去一週中國公佈多項重要經濟數據,第一季GDP年增率為6.1%,略低於市場預估之6.2%,但對市場買氣影響有限,三月份工業生產及零售銷售數據皆優於預期,三月份銀行新增貸款創下1.89兆人民幣的歷史新高。對於政府政策作多的期待以及偏向正面的經濟數據表現支撐盤勢,雖高盛證券表示中國A股指數已接近先前設定的目標價位,但中港股市週線依然收紅。總計過去一週上海證交所綜合指數上漲2.45%,恆生中國企業指數上漲2.50%,香港恆生指數則上漲4.80%。(資料來源︰彭博資訊、統計至4/17)
- 中長線投資展望:資金行情可望延續 掌握中長期佈局契機
中國三月份採購經理人指數上揚至52.4,自去年九月份以來首度回升至50以上且為連續第四個月上揚,顯示中國財政及貨幣政策雙管齊下的效應逐漸顯現。現階段中國政策方向為將出口及投資導向的經濟轉為內需消費導向,因此包括家電下鄉、汽車下鄉等政策及人行行長周小川表達希望導引儲蓄挹注消費的看法,皆顯示官方刺激內需的意向,預料相關政策的陸續推行將支撐消費動能。資金行情是帶動本波全球股市上漲的主因之一,實質經濟雖尚未轉強,但景氣最壞情況已過的預期使市場游資重新回流。中國A股每週新增開戶數自去年12/31當週的8.4萬戶攀升至今年3/27當週的38.2萬戶,而參與交易帳戶的比例也明顯增加,市場信心已有回溫跡象,預料資金行情仍有利盤勢後續表現。
區域新興股市–台灣股市
- 過去一週表現回顧:獲利了結賣壓湧現,台股週線小幅收黑
過去一週來自美國的經濟數據與企業獲利消息錯綜,美國三月零售銷售意外下滑1.1%,遜於市場0.3%的成長預估、高盛集團上季每股獲利3.39美元,大幅優於市場預期。而台股由鋼鐵、營建與金融等傳產類股領軍走揚,幾度叩關六千點關卡,隨後獲利了結賣壓大幅湧現拖累指數下挫,週線反逆勢小跌終結台股連七週收紅走勢。
類股部分,鴻海受惠董座郭台銘信心喊話激勵,週線勁揚並帶動其他電子業類股指數一週上漲6.93%,高居各類股之冠;鋼鐵類股在深受外資青睞的龍頭股中鋼帶動下,週線亦上漲1.49%;觀光類股在券商麥格理證券建議獲利了結的利空拖累下,週線大幅收黑9.67%,表現居各類股之末。總計台灣加權股價指數過去一週下跌0.46%作收。(彭博資訊,統計至4/17)
- 中長線投資展望:經濟成長與企業獲利的谷底已過,拉回修正後仍須正面以對
第一富蘭克林投信表示,中、長期而言,股市與經濟的表現不會持續偏離太多,股市會領先反應,實體經濟面再從後跟上,股市除領先外,也常有過度反應的現象,我們看到實體經濟面已漸有好轉跡象,且最恐慌時候可能已過,但股市已先反彈五成,若有利多出現而股價不再反應上漲,可能會有獲利了結賣壓出現。四月下旬美國與台灣均進入財報公布密集期,財報不佳或展望不如預期,且漲多的類股或個股,可能會面臨一些壓力,五月也是報稅季節,不利股市短期的資金動能。此外,三次江陳會將提前於4月26日在南京登場,市場預期將受惠的金融、營建等族群也累積不小漲幅,可能也會有些修正壓力。短期而言,台股將面臨漲多回檔修正的壓力,長期而言,經濟成長與企業獲利的谷底已過,各國政府努力振興經濟,利率也在低檔,拉回修正後仍須正面以對。
區域新興股市–拉丁美洲股市
- 過去一週表現回顧:墨西哥股市受惠降息題材發酵強勢走揚 引領拉美股市續漲
美國聯準會褐皮書報告指出,幾個重要經濟區域的衰退程度有所放緩,經濟最壞狀況已過的預期隨之增溫,連帶降低市場對墨西哥景氣的疑慮,配合墨西哥央行降息題材帶動,使墨西哥股市表現強勁。中國人行表示將提供大量的流動性以確保貨幣供給及放款成長符合經濟發展需求,媒體報導也指出中國有推出進一步振興方案的可能性,對中國經濟後勢的正面預期使金屬價格及商品題材獲得買盤支撐,瑞士信貸也基於中國經濟復甦有利鋼鐵需求,調升鋼鐵產業投資評等,鐵礦砂生產商CVRD及鋼鐵公司Gerdau等週線皆收紅。
另外 ,巴西消費相關個股表現也優於大盤,巴西二月份零售銷售較前月成長1.5%,優於市場預估之1%,且巴西政府將提供100億里拉予食品製造商作融資之用,消費類股獲得買盤進駐。能源大廠Petrobras的走弱為壓縮巴西大盤漲幅的主因之一,除因原油價格走跌外,媒體報導指出巴西政府可能將調降國內柴油價格,使個股表現較弱。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲指數上漲1.93%。(資料來源︰彭博資訊 、統計至4/16)
- 中長線投資展望:基本面利基支撐中長線行情 持續佈局
在經濟最壞情況可能已過的預期增溫下,金屬及能源價格明顯反彈,對於拉丁美洲市場的投資信心有明顯助益。巴西股市今年以來強勁的表現奠基於穩健的基本面,巴西主要銀行資本適足率達12%~13%之水準,且96%的資金來源為國內融資,受國際金融市場變動的衝擊有限。另外,巴西出口佔GDP比重僅13%,出口產品多元且出口國分散,減緩海外需求降溫對國內經濟的影響,預料基本面利基將有利於資金進駐。現階段市場對於新興國家降息題材有相當正面的回應,利率走低除有利於投資及消費外,對於資金動能也有正面助益。
巴西國內共同基金資產規模以固定收益型基金為大宗,佔整體基金規模約達85.2%,但巴西基準利率自去年12月之13.75%,下滑十碼至今年三月之11.25%,此將有利於巴西國內資金自固定收益型基金逐漸轉往股票型基金。近期金屬及原油價格同步走強,美國、歐洲及中國之採購經理人指數止穩反彈顯示景氣觸底態勢逐漸成形,商品終端需求可望改善,有利商品類股比重高的拉美股市。建議定期定額投資拉美股市者持續扣款,積極型投資人視個人風險屬性逢低分批加碼,掌握景氣觸底後的漲升契機。
區域新興股市–東歐股市
- 過去一週表現回顧:強勢走揚後調節賣壓浮現,新興歐洲股市過去一週呈現整理
國際能源署資料顯示2009年原油需求可能下滑至五年低點,原油價格因而回檔,加以美國銀行認為俄羅斯原油生產商Lukoil短線股價飆漲後上漲空間有限,使俄羅斯能源類股遭到賣壓調節。而支撐俄羅斯股市的主要動能之一在於俄羅斯最大銀行Sberbank的表現,雖UniCredit報告指出俄羅斯銀行業壞帳率至年底可能會攀升至20%,但德意志銀行基於Sberbank釋股籌資稀釋股東權益的風險已經降低,因而調高該檔個股目標價,Sberbank週線表現強勁對大盤形成支撐。
花旗銀行報告指出中歐股市本波反彈動能可能降溫,買盤縮手使中歐盤勢陷入整理。波蘭將運用國際貨幣基金提供之彈性信用額度(Flexible Credit Line)取得融通資金,國際貨幣基金官方表示波蘭有意取得一年期205億美金的額度,市場認為有利於強化波蘭的對外償債體質,一度提振波蘭股市買氣。
土耳其股市表現相對較佳,券商摩根大通將土耳其銀行類股的投資評等調升至”加碼”,土耳其央行也調降基準利率三碼至9.75%,幅度高於市場預估之兩碼,銀行類股領漲大盤。總計過去一週俄羅斯股市上漲0.26%、波蘭WIG指數上漲0.42%、匈牙利BUX指數下跌0.71%、土耳其股市上漲2.40%。(資料來源︰彭博資訊、統計至4/16)
- 中長線投資展望:系統性金融風險疑慮降溫 分散新興歐洲國家及產業配置
G20高峰會決議提出高達1.1兆美元的救市方案,使金融市場出現系統性危機的可能性明顯降低,其中額外增加國際貨幣基金準備金5000億美元的動作,進一步強化國際貨幣基金的金援能力,此對於對外償債體質較弱的中歐國家而言有相當正面的效果,股匯債市皆受惠於預期心理的改善,與國際貨幣基金可望於近期達成融資協議的土耳其也有強勢表現。預期在金融危機擴散可能性降低的情況下,中歐金融股可望有補漲空間,建議投資人於佈局新興歐洲時可分散國家及產業的配置。至於俄羅斯股市部份,相對折價幅度已大的價值面利基是現階段投資人著眼的焦點,短線資金行情發酵後,可觀察能源類股財報是否有較為正面的表現,以及官方支撐能源產業的政策發展。
全球債市
- 過去一週表現回顧:公債需求回溫,全球政府債市收紅
隨著全球股市短線漲多的居高思危,以及全球政府債券指數連跌三週後,公債殖利率上揚開始吸引部份買盤回流,花旗全球債券指數週線反彈0.37%(彭博資訊,截至4/16)。不過,週線表現最為亮麗的公債市場仍集中在新興國家債市,因為美國聯準會褐皮書指出部分地區經濟衰退程度已見緩和,且高盛與摩根大通銀行上季獲利優於市場預期,加上中國三月新增銀行放款創歷史新高,扭轉市場原對經濟的悲觀預期,提振投資人對風險性債券的偏好度,花旗新興債指數週線上漲2.85%。
至於成熟債市中則以美國公債反彈較為明顯,主要受到聯準會持續收購公債,以及3月零售銷售及工業生產不如預期所激起的防禦需求,帶動花旗美國十年期公債指數上漲0.84%。另外,德國公佈3月躉售物價年增率下跌8%,創22年來最大跌幅;且歐元區二月工業生產較去年同期衰退18.4%、再創1986年統計以來最大跌幅,加深投資人對歐洲央行後續降息的預期,激勵花旗歐洲債券指數週線也有0.50%的漲幅。
- 中長線投資展望:利多政策多管齊下,全球債市多頭前景更加明朗
富蘭克林證券投顧表示,自3月以來全球股市呈現急漲態勢,不過急漲後同時也代表追高風險增加,在這個震盪築底的過程中,股市波動性恐越趨劇烈,建議投資人仍須要有以全球政府債券型基金為核心配置的作法。至於積極穩健型的投資人則可再增持可分享股市多頭但波動性又比股市低的新興國家債券型基金或公司債券型基金,來分享經濟準備 起航復甦的多頭機會。尤其各國仍持續採取降息政策,均將有助引導資金流入利差市場,根據彭博資訊截至4/16,包括高收益公司債、新興債市及亞洲債市(取美林債券指數)的利差均高於歷史長期平均水準,值得投資人列入債券組合裡的投資選項。
區域債市–美國政府債市
- 過去一週表現回顧:經濟數據多空相軋 企業財報獻利多公債先強後弱
受到民眾樽節支出影響,三月零售銷售意外萎縮1.1%,產能利用率降至1967年紀錄以來低點69.3%,同期生產者與消費者物價指數亦同步萎縮,加上聯準會持續收購公債,過去一周金額達161.73億美元,引領公債價格走揚,惟下半周部分經濟數據傳來捷報,包括褐皮書報告指出三月部分地區經濟頹勢已見緩和,四月費城Fed經濟調查指數升至-24.4,上週初次請領失業救濟金人數意外降至61萬人,以及高盛、摩根大通的財報結果優於預期,吸引資金轉進美股,削弱公債周線漲勢,總計過去五個交易日花旗十年期公債指數上漲0.84%(截至4/16)。
政府債吉利美近一周走勢較弱,所幸聯準會持續收購抵押貸款證券與機構債,統計4/9~4/15日淨收購金額達217.5億美元,使花旗政府債吉利美指數仍收在平盤之上,周線上漲0.06%。
- 中長線投資展望:聯準會擴大收購抵押貸款證券,有助於政府債吉利美漲勢
富蘭克林證券投顧表示:由於已進入美國財報週,且股市短線上漲幅已高,投資人需留意獲利回吐賣壓,具有防禦性的政府債券仍有其配置的必要性。不過鑒於財政部密集發行公債,恐使公債殖利率欲小不易,建議投資人將眼光放置在與公債債信相當、但無供給過剩壓力的政府債吉利美身上,其不僅是唯一由政府機構擔保的房地產抵押債,同時也獲得聯邦政府信用擔保,加上聯準會自今年元月起已展開買入抵押貸款證券,年底前將完成1.25兆美元的收購計畫,可望引導房貸利率進一步走滑,有助於抵押貸款市場的投資前景。值此四月份企業財報公佈時節,股市波動預料加劇,透過納入與股市存在負相關性的吉利美,可抵減股市與風險性資產的回檔壓力,增加投資組合穩定度。
區域債市–公司債市
- 過去一週表現回顧:金融續傳佳音、經濟衰退壓力和緩,高收益公司債市連六週收紅
高收益債市延續反彈走勢,包括:(1)金融利多不斷,由於固定收益、貨幣以及商品交易熱絡,高盛第一季獲利達16.6億美元,優於市場預期,摩根大通銀行宣告受惠於投資與消費銀行部門表現良好,第一季獲利高於市場預估,美國運通表示壞帳成長率已有減緩趨勢;(2)經濟衰退壓力和緩,聯準會褐皮書報告指出部分地區經濟衰退程度已見緩和,加以聯準會主席柏南克表示經濟大幅萎縮的狀況已趨緩,對於經濟基本面抱持樂觀看法,掩蓋三月零售銷售與工業生產下跌的利空衝擊,引領資金持續回流高收益債市,依AMG共同基金資金流向統計至4/16,過去一周資金淨流入金額達5.4億美元;乃年初16週以來第13周淨流入,總計過去五個交易日花旗美國高收益公司債指數上漲2.91%(4/16)。
產業方面,摩根大通以成本控制得宜調升大型連鎖速食餐廳Yum Brands由中立至買進,餐廳指數上漲7.50%;波士頓報紙公會(The Boston Newspaper Guild)表示願與母公司紐約時報積極協商人力成本節省策略,紐約時報亦表示將縮減每週專欄,同時降低獨立作家相關支出,預估每年將節省數百萬美元成本,出版指數上漲7.40%;Station Casinos債權人同意展延貸款達30天,市場預期有助於該公司持續與債權人協商以避免破產,加以MGM Mirage表示有能力支付Citycenter投資案衍生之7千萬美元費用,遊戲指數上漲7.01%;四月NAHB營造商信心指數攀升至14,乃2003年五月來最大升幅,激勵建材指數上漲6.58%。
- 中長線投資展望:短期拉回可分批介入,掌握長線上漲利基
富蘭克林證券投顧表示,美國高收益公司債市經過去年大幅度的修正後,今年來挾強勁的反彈動能與收益優勢,吸引資金持續回流,據AMG共同基金資金流向統計至4/16,今年16週來有13周呈現淨流入,且金額合計達66.6億美元。雖然短期有財報變數與兩大車廠破產疑慮,但由於價格已提前作了最壞的反應,且政府積極作多將紓困對象擴及金融以外產業,增添市場的流動性,反而創造了利空出盡的彈升行情。
德意志銀行表示,此次金融危機,信用市場可望領先股市復甦,且在復甦初期的反彈力道最為強勁。根據1990與2002年經驗,巴克萊美國高收益公司債指數單年空頭下跌之後,隔年即反彈46%與29%,優於史坦普500指數30%與28%,且波動風險僅約股市的一半(美元計價,理柏)。
另外,從利差與收益率的角度來看,鑑於美國公債能提供的收益水準有限且尚有發行面擴大的問題,高收益公司債殖利率不僅達17%以上,且相對公債間的利差仍存有1500個基本點以上,可提供投資人低利環境下的另一去處。積極型投資人欲介入者,可趁回檔整理時期分批逢低承接,並擇具有歐巴馬概念題材、兼具現金部位充沛、防禦特性較強的公用事業、通訊寬頻等產業為佈局重點,個別債券則建議以挑選市值較大的公司債,因為大型公司在面對疲弱的經濟環境時可提供較佳的防禦能力。
區域債市–新興債市
- 過去一週表現回顧:利多不絕,新興債市連六週收紅
花旗新興債指數過去一週再漲2.85%(彭博資訊,截至4/16),已是連續第六週收紅:
(1)美國聯準會褐皮書指出部分地區經濟衰退程度已見緩和,且高盛與摩根大通銀行上季獲利優於市場預期,加上中國三月新增銀行放款創歷史新高,扭轉市場原對經濟的悲觀預期,投資人對風險性資產的持有意願提高。
(2)花旗東歐債券指數週線上漲5.54%領漲:1.烏克蘭政府同意與債權人進行協商以符合國際貨幣基金的借款條件,可望重新取得IMF融資款項,激勵烏克蘭公債大漲20%。2.土耳其央行決議降息三碼至9.75%,市場預期還有降息空間,帶動債市漲幅逾5%。3.國際貨幣基金表示波蘭有意取得一年期205億美金的額度,市場認為有利於強化波蘭的對外償債體質。
(3)印尼政府發行6.5億美元的伊斯蘭債券,卻吸引40億美元近六倍的認購需求,且國會選舉順利完成,執政黨席次保持領先,帶動花旗印尼公債指數勁揚6.19%。整體而言,在新興債市普遍上漲之下,殖利率走低使得美林新興債指數利差週線再萎縮10個基本點收在513基本點(彭博資訊,4/16)。
- 中長線投資展望:債信疑慮消減,反彈行情可期
富蘭克林證券投顧表示,許多新興國家債券在去年因過度被市場恐慌性拋售而顯低廉。近期國際貨幣基金(IMF)積極放寬融資條件及擴大融資金額,以防堵一些新興國家陷入債信危機,可望提振新興債市的流動性。另外如中國提供印尼、提供阿根廷各逾100億美元的換匯額度協議,藉由中國及其他國際機構協助,許多國家的國際收支帳已改善許多,大幅降低違約的風險。
以俄羅斯的例子而言,主權債券價格一度已反應50%的違約機率,然而俄羅斯總外債(包括政府及民間部門)佔GDP比重卻不到40%,在新興國家中屬相當低的水準,這種主權債券價格與價值脫勾的現象,即是個投資機會。目前新興國家仍不乏俄羅斯這種投資案例,在全球低利率環境下,新興國家債市提供的收益機會值得期待。
國際匯市
- 過去一週表現回顧:受經濟數字拖累,歐洲貨幣持續弱勢
過去一週國際美元相對主要貨幣升貶互見,其中亞洲貨幣表現較為突出,而歐洲貨幣則延續上週的疲弱態勢。美國聯準會褐皮書指出部分地區經濟衰退程度已見緩和,且高盛與摩根大通銀行上季獲利優於市場預期,加上中國三月新增銀行放款創歷史新高,扭轉市場原對經濟的悲觀預期,投資人對風險性資產的持有意願提高,亞洲貨幣因外資流入股市而普遍呈現升值態勢,其中印尼政府發行6.5億美元的伊斯蘭債券,卻吸引40億美元近六倍的認購需求,且國會選舉順利完成,執政黨席次保持領先,推升印尼盾相對美元強勢升值5.45%最為亮麗。另外,諸如日圓及韓元也有0.91%及0.09%的升幅。
至於歐洲貨幣部份,德國公佈3月躉售物價年增率下跌8%,創22年來最大跌幅;且歐元區二月工業生產較去年同期衰退18.4%、再創1986年統計以來最大跌幅,疲弱的經濟再加上歐洲央行官員對後續降息態度呈現分歧看法,削弱投資人對歐元的持有信心,歐元相對美元週線再貶0.81%至1.3081元,也拖累如瑞典克朗、挪威克朗、丹麥克朗及瑞士法朗等歐洲貨幣跟著貶值。(彭博資訊,截至4/17下午5:20)
- 中長線投資展望:重視分散,建構防禦及積極兼備的貨幣配置
富蘭克林證券投顧表示,展望短期,全球去槓桿化的過程有利美元需求,因為過去許多的融資是以美元為計價基礎,一些在美國以外的銀行或企業紛紛籌措美元償還債務以降低負債比重,這種行為有助支撐美元匯價。不過,就中期到長期而言,美國的印鈔票救市政策,以及政府大量支出造成財政赤字佔GDP比重有可能接近10%,恐將拖累美元表現。只是匯率是兩貨幣間的相對價值,這波金融風暴並非僅重創美國,因此未來在談美元是升值或是貶值時,需要相當小心地看對應的貨幣是誰而定。其中,美元相對主要貨幣,如歐元、英鎊或是日圓的匯率走向其實並不明確,因為這些貨幣本身亦受經濟衰退所拖累。
至於基本面較健康的一些貨幣如韓元、馬來西亞幣、印尼盾、巴西里拉、墨西哥披索等相對美元就有升值行情可期待。就投資策略而言,由於近期市場不確定因素仍多,建議投資人貨幣配置仍宜採取分散策略,也就是以具防禦性的美元資產,搭配具升值潛力的亞洲貨幣或跌深貨幣做分散配置為宜。尤其考量現在是個全球大降息年代,藉由全球債券型基金的方式介入,可望兼享全球債市多頭及分散匯率風險之雙重利基。
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